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2025-08-30 23:24
元隆雅图(002878) 投资要点 事件：2025年上半年公司实现营业收入13.91亿元，同比增长15.37%；归母净利润-0.05亿元，亏损逐步收窄。2025年Q2实现营业收入7.35亿元，归母净利润-0.09亿元。公司受员工职务侵占案件影响计提1575.10万元。不转增，不分红。 核心业务收入持续增长，特许纪念品收入未来可期。公司部分大客户收入持续增长，礼赠品和促销服务业务合计实现收入11.00亿元，同比增长63.89%。上半年营销服务业务（包括礼赠品、促销服务和新媒体营销）总体实现收入13.63亿元，同比增长14.61%。公司特许纪念品业务实现收入2446.94万元，同比增长74.50%；毛利率为30.84%，同比增长15.61%。上半年特许纪念品收入增长主要由哈尔滨亚冬会特许业务贡献。随着下半年成都世运会、粤港澳大湾区全运会开幕，特许纪念品业务收入有望持续增长 逐步形成“国潮”+“国际”的IP矩阵，C端零售渠道逐步扩张。公司与上影集团旗下子公司上影元开发IP《大闹天宫》相关产品，并与各地文旅合作运营文旅IP。公司设立全资子公司元隆元创文化（北京）有限公司，推出零售子品牌“元隆EMC官网登录入口元创”，并在北京大吉巷开设元隆元创零售空间首店，已在北京、上海、杭州、深圳等全国各主要城市部署NBA文创自动贩售机。线上渠道：已在京东、小红书、抖音、天猫等平台开设多个环球影业旗舰店、自营IP电商店铺和综合性店铺。 投资建议：公司相关营销业务稳健增长，产品开发和渠道开拓并进将拓展C端市场。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.78/1.19/1.64亿元；EPS分别为0.30/0.46/0.63元/每股；PE分别为66.4/43.4/31.6倍；维持“买入”评级。 风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧、新业务开拓未及预期等。
元隆雅图(002878) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入27.9亿元，同比增长3.65%；归母净利润-1.84亿元，由盈转亏。2025年Q1公司实现营业收入6.85亿元，同比增长15.4%；归母净利润0.25亿元，同比下降13.74%。不转增，不分红。 营销业务保障整体收入持续增长，促销服务业务成为增速第二曲线年新媒体营销行业市场竞争加剧，导致公司相关业务增速放缓，毛利率下降，对24年与25年一季度业绩造成了不利影响。因此，触发该业务实施主体子公司谦玛网络2024年商誉一次性全额计提减值准备1.71亿元，造成公司2024年合并报表出现亏损。但也使公司商誉清零，消除了后续相关风险。另一方面公司毛利率较高的特许业务主要与重大赛会相关，由于24年赛会较少，导致相关收入与毛利减少。 “大IP+科技”战略加速落地，赛会特许业务扩大权益范围。公司持续扩充IP资源储备，形成“国潮”+“国际”的IP矩阵；同时加快IP文创产品开发和渠道扩张，初步形成线下门店+线上电商+新零售的渠道业态。圆明园VR项目进展顺利，公司将持续探索场景化IP运营新模式。赛会特许业务：2025年Q1实现收入1,911.95万元同比增长267.07%，主要由哈尔滨亚冬会特许业务贡献。同时，公司获得2025年成都世运会和大湾区全运会的特许生产和特许零售资质，预计25年赛会特许业务将为公司贡献额外利润。 投资建议：公司相关营销业务稳健增长，促销服务增速显著。当前战略性扩张市场规模，后续规模效应逐步释放毛利率将有所修复。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.81/1.23/1.67亿元；EPS分别为0.31/0.47/0.64元/每股；PE分别为46.7/30.9/22.6倍；维持“买入”评级。 风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧、新业务开拓未及预期等。
