2024年报及2025一季报点评：利润端承压关注资源整合进展
2025-04-29 13:13
新项目成本和营销费用增加拖累利润表现：2024年公司毛利率为55.6%，yoy-4.4pct，新增运营车辆和设备，折摊和人工成本增加拖累毛利率表现；销售费用率1.2%，yoy+0.7pct，淡季加大营销推广；管理费用率20.2%，yoy-0.1pct；财务费用率0.2%，yoy+1.6pct，遇见喀什和遇见赛湖贷款利息增加；归母净利率为28.5%，yoy-6.1pct。
关注新项目扩张易倍官网首页和资源整合进展：公司未来将拓增量、调结构，稳住发展大盘；聚焦天山天池核心景区，开展营销活动，扩大市场份额。新增区间车拓展接待能力，遇见喀什等项目爬坡贡献增量。亿航智能OC证获批助力低空旅游。公司探索“景区运营+项目开发”模式，积极推动区域内旅游资源整合，打造第二增长曲线。
盈利预测与投资评级：西域旅游作为新疆自治区唯一的文旅上市平台，资源禀赋稀缺，自治区国资委入主有望整合资源。新疆文旅市场持续高景气，公司多元业务稳健增长，未来新项目投运和控股股东资源协同赋能成长。由于成本费用同比显著增加，我们调整2025/2026年并新增2027年盈利预测，归母净利润分别为1.0/1.3/1.5亿元（2025/2026年前值为1.5/1.8亿元），对应PE估值为57/48/41倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目建设进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险。
